日元持续贬值或恶化经济前景

自2025年以来，日元持续贬值，这一现象引发了人们对日本经济前景的广泛关注。在这背后，隐藏着多个复杂的驱动因素和经济风险的传导路径。接下来，让我们一起深入这个问题。

日元的贬值趋势是由多重因素驱动的。第一，货币政策差异。虽然日本央行已结束负利率政策，但其加息的节奏和力度与美联储存在显著差距。这种差异导致了套息交易持续压制日元汇率。第二，贸易环境的恶化也对日元汇率造成了冲击。美国对进口商品的加征关税，使得日本这个出口导向型经济体面临巨大的压力。第三，资本外流压力也不容忽视。日本的新NISA政策导致国内资本流向海外市场，进一步削弱了日元的需求。

这些驱动因素如何通过经济风险的传导路径影响日本经济呢？输入型通胀加剧。日元贬值导致进口能源和食品价格上涨，增加了家庭开支负担。企业盈利分化加剧。出口企业虽然短期受益，但受制于关税政策，实际利润增幅有限；而进口依赖型企业则面临成本上升压力。国际收支失衡风险上升。如果日元继续贬值导致能源进口成本飙升，可能逆转日本的经常账户顺差趋势。

在政策应对方面，日本面临着诸多困境。汇率干预的有效性存疑，日本和央行多次干预汇市但效果不佳。货币政策也面临两难选择。过早加息可能抑制经济复苏，但维持低利率将扩大与欧美利差。日本央行需要在通胀目标和汇率稳定之间做出权衡。

展望未来，我们有两种情景展望。在基准情景下，如果美联储在2025年下半年启动降息，美日利差收窄至2%以内，日元汇率可能会回升至一定区间。在风险情景下，如果美国对日加征关税落地，叠加日本央行加息滞后，日元可能会贬值至更高水平，导致输入型通胀加剧和消费萎缩。

日元贬值对日本经济产生了双刃剑效应。虽然短期内可能提振出口，但中长期来看，这种贬值趋势加剧了结构性矛盾。政策制定者需要在应对外部压力和促进内部复苏之间寻求平衡。这是一个既需要智慧又需要策略的挑战，希望日本能够顺利度过这一经济波动期。